2023年02月小记
本月交易
无
目前持仓
目前持仓：腾讯58%，洋河22%，分众10%，古井B8%，美团2%
附：上期数据
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
收 益
2023年内收益为5.19%
附：上月数据
注：①实盘年度收益率，均不含打新收益；
②沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，年化收益数据略有低估。
强烈申明
本文为个人投资小白，文中任何操作或看法，均为个人学习记录、可能充满偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖本人的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
2月事项
❶ #腾讯相关#
◆ 马化腾：科技向善，就是要用科技能力更好地去关心人
过去，我说腾讯是连接器，更多是从工具层面去思考的。后来，随着社会价值探索的深入，我们看到，连接的本质是超越工具的，这个本质就是关心人。当有了这样的视角，我们就可以重新发现产品与技术，为解决社会问题拓展更多的应用场景。
当以这样的视角来思考整个公司发展时，也是成立的。腾讯的起点是QQ，它之所以能在中国立足，后来又快速发展，就是我们一直认真洞察用户需求，并竭尽全力去改善。每一点滴的改进，都可能给用户带来很大的满足。
如当时不少人在网吧用QQ，沟通信息如果储存在本地，用户下次打开就找不到了，我们就克服技术难关，率先将用户信息储存在服务器上，后来又推出文件传输和群聊等实用功能，提升压缩技术，给用户免费下载。
微信一上线的时候，也面临着竞争，我们发现用户对语音、图片的快速传输有极大需求，我们就把移动端的压缩技术做到极致，成为同类产品中传输最快最方便的，从而成为用户首选。
这些表面上是产品技术的优化，内在驱动则是有没有真正理解用户，是不是把他们放在心里，也就是有没有足够关心人。它是腾讯成长的密码，我笃信现代企业的发展基础，建立在对人的关心之上。
当我们善于倾听需求，改善人们的生活品质，进而追求企业对社会福祉的增益，它就可以深扎在社会土壤中，使成长没有天花板。
简评：对人性需求的洞察，从最初就已经扎根在这家伟大的互联网公司的文化中了，所以它才会汇聚这么庞大的用户基数，你说他抄袭也好，模仿也罢。总之，它就是能把客户体验做到了极致。从用户需求入手的创新，才能走进用户的心中。对社会需求的深入洞察，才能在这片大地生根发芽。
◆ 刘炽平：把创造可持续社会价值变成公司的核心战略和目标
从某种角度上讲，对社会责任的探索伴随着腾讯发现自身价值的过程。从腾讯创立开始我们就在思考，公司到底能产生什么样的价值。那时比较关键的是用户价值，这是腾讯安家立业之本。
随着时间推移，我们发现要真正做好用户价值，需要找到能做最好产品的人，需要创造一个让同事们齐心的环境，也就是要重视员工的价值。
再后来，随着公司的体量越来越大，生存不再是问题。但当时什么东西都要自己做，其实是跟整个生态有冲突的。所以我们做了开放战略，也就是除了用户价值要做好之外，还要和合作伙伴创造生态的价值。
简评：「价值」一词反复出现，企业越做越大，如何让客户价值最大化、让自身价值融入整个大的生态中去更好服务和赋能，像水一样，放低姿态，方能百川入海，润泽万物。好的生意、好的管理层，持有有这样的企业超放心。
◆ 腾讯控股信息流广告变现稳步推进，严肃向内容引领差异化增长
DAU：外源创作者将持续驱动DAU增长，预计有望接近抖音。用户增长依赖于内容驱动，而内容产量跟创作者基数息息相关。从来源分布来看，视频号内生创作者主要来自于公众号和朋友圈创作者的转化；外源创作者主要来自于抖快平台全平台发布内容。
我们认为外部生产者还有较大增长空间。据我们测算，未来如电商直播等商业化基建完善，生产者MAU可达1.86亿，据此撬动6.80亿用户DAU。
注：DAU（日活跃用户数），通常DAU会结合MAU (月活跃用户数量)一起使用，这两个指标一般用来衡量服务的用户粘性以及服务的衰退周期。MAU、DAU分别从宏观和微观的角度对服务的用户粘性做了权衡，也可以这么说，MAU更像战略层面的表征，DAU更像战术层面的表征。
使用时长：严肃向内容及高比例非核心用户将使得视频号平均用户时长低于抖快。不同调性产品将带来不同时长，而娱乐类内容撬动的用户时长将高于知识和生活类。
生产端：视频号沿袭公众号风格，内容偏严肃向、专业化。
消费端：视频号因为立人设属性，使得流量权重向非娱乐类内容倾斜，因此整体泛娱乐占比远低于抖快。产品调性差异会使得视频号时长偏低。
我们基于此假设测算未来视频号核心用户使用时长的天花板将略低于娱乐性更强的抖快，为106min。另一方面，但考虑到视频号“小红点”引流会带来大量泛用户，使总体平均使用时长降低至69min。
广告加载率和ECPM：广告加载率或将介于抖快之间，eCPM或将与抖音相似。根据张小龙的预期，视频号未来期望达到的公域占比为77%，处于抖快之间。如此期望能够达成，我们预计视频号广告加载率天花板也有望提升至抖快之间的10%。
视频号的用户城市线相对于抖音较高，但其外循环广告要经过小程序跳转才能触达商家页面，两者正负作用平衡后预计均衡状态视频号eCPM将与抖音相似。
注：eCPM代表每千次有效成本，也是发行商在1000次广告曝光中获得的收益。它是数字广告中最重要的KPI，因为它能够反映出广告库存的盈利能力。
商业化节奏：视频号在22年9月开启竞价广告，加载率持续提升。视频号信息流广告上线初期，还是以合约形式售卖的品牌广告为主，22年9月加入竞价模式，广告加载率持续提升，2023预期将会带来更多的信息流广告收入。
简评：依托微信，视频号不缺用户，缺的是更多的优质内容，内容偏严肃向、专业化，这一点更符合微信人群的特性。多给予内容创作者一些流量奖励机制，相信用户活跃度和创作者数量、活跃度，会进一步的步入快速发展的车道，商业广告氛围也会越来越繁荣。
❷ #洋河相关#
◆ M6+冲百亿目标，消费升级助力势能向上
公司未来六大看点：
第一，M6+是未来动力引擎（通过大平台小圈层布局，导入非标品和文创IP，增加品牌势能），通过M6+放量实现两个目标：销售口径和财务口径均超100 亿元；
第二，M3 水晶瓶卡位400-500 元价格带，海之蓝和天之蓝保证基本盘稳定同时价格带上移；
第三，复苏双沟品牌，未来双沟销售额有望超100 亿；
第四，贵州贵酒（洋河于2016 年6 月收购）有望分一杯羹，获得较快发展。
第五，通过复古经典名酒及推新品丰富光瓶酒，有望分光瓶酒市场一杯羹；
第六，全国化深度进行中，有望从省内外五五开提升至四六开。
简评：虽然不是白酒行业的白富美，但也是超凡脱俗的小家碧玉。相信洋河的营销团队，期待再创佳绩！！
◆ 行业马太效应明显，名优白酒份额持续提升
高端一线名酒充分打开价格空间、完成消费者培育，随着消费者品牌意识不断增强，市场加速向名优白酒集中，高端、次高端赛道持续扩容。
深化改革别开生面，二次腾飞动力充足。公司实现品牌、产品、渠道三个维度上的全面理顺，改革成效显著，积聚起的发展势能强劲。
品牌端：洋河具备深厚的名酒基因，高举高打进行品牌建设，深挖梦想文化，品牌影响力持续增强。
产品端：公司新品培育能力突出，聚焦M6+、手工班(大师版)、苏酒头排酒等新品培育和推广，有效引领产品结构升级，近五年吨价提升超50%，盈利能力显著增强。
渠道端：公司围绕“一商为主，多商配称”的原则进行经销体系改革，合理控制各区域经销商密度，优化经销商质量，提升渠道利润，严控市场秩序，有效激发渠道活力，终端推力显著增强。
简评：洋河迈向高端白酒之路，任重而道远。好在白酒行业水多池子大，大鱼之间都能找到差异化的发展空间。但是，并非表面的风平浪静，各大品牌都在不断的提升市场份额，只有持续提升品牌影响力和品质，才能获得更多抵御风浪的能力。如果消费升级能成功，洋河所在的中端、次高端将得到量价齐升。当然也可能发生消费降级，那中端、次高端的竞争环境将变得更加激烈。
关于白酒行业，阿攀哥的这篇文章分析的相当精彩，朋友们可以点击查看：《困境反转中的白酒公司》
❸ #分众相关#
◆ 疫情三年完成楼宇媒体点位结构性优化，依旧占据一二线城市优质媒体资源。
对比2019H1-2022H1 公司楼宇媒体点位资源：
1）电梯电视自营点位由2019H1 的78.5 万块下降至2020H1 的66.3 万块，再稳步提升至2022H1 的80.2 万块，期间一二线城市电梯电视点位数基本稳定，但完成优胜劣汰，三线城市电梯电视点位数由11.2 万块下降至5.7 万块，海外由3.3 万块增长至10.3 万块；
2）电梯海报媒体自营点位由2019H1 的195.3 万个逐年下降至2022H1 的153.6 万个，期间一线城市电梯海报点位数由48.2 万个下降至40.4万个，二线城市电梯海报点位数由102.6 万个下降至92.1 万个，三线城市电梯海报媒体点位数由44.5 万个下降至21.1 万个。
◆ 高线城市核心点位的高渗透率是公司在梯媒细分赛道的核心竞争力。由于受物理空间的限制，点位是线下广告的核心资源。
公司在2018 年大幅度扩充了点位数量,并且自2019 年以来进入了存量点位的梳理期。
从总量上看，公司在住宅、写字楼点位数上的市场份额均大幅度领先；而在结构上，通过对国内电梯资源的梳理，我们认为公司在高线城市对潜在空间有更高的渗透率，隐含着对于高线城市主流消费群体的更强触达能力。考虑到广告主对于预算的分配符合“二八定律”,我们认为这是分众可以获得长期稳定投放需求的核心竞争力。
复苏周期的起点，经营杠杆释放，利润端高弹性可期。从短期经营的角度上看，收入端波动较大，而成本端则相对刚性，在经营杠杆的作用下，利润端具有高弹性。而由于短期内点位数量相对稳定，当前影响收入端的核心变量是周期性，而周期本身尚处于恢复的初期，修复空间显著。
此外，虽然成本端相对刚性，但在单点位视角下，自营框架覆盖的城市数量减少带来的单点位工资成本下降，以及新设备折旧逐步完成带来的单点位折旧成本下降，亦会从成本端提供毛利率优化的动力。在两者的综合作用下，经营杠杆释放，利润高弹性可期。
简评：分众最坏的时刻已经过去，随着点位的持续优化，单个点位创造的广告价值会有进一步的提升，各大影院票房不断增长，各大商业楼宇恢复了往日的繁荣，期待分众2023有良好的业绩表现。
❹ 今后投资的思考
继续“交谊舞”，不会再调仓了，继续练习“呆坐大法”。
持仓标的3至5只，集中精力学习这几家公司的财报，跟随企业进行为期3-5年的深入学习，自己的知识储备也跟随着成长，经历一个周期又一个周期的轮回。
就像一个农民，选择一块肥沃的土地，通过日复一日的耕耘，收获一筐又一筐果实。
2月摘录
❶ 投资首选好公司再考虑好管理层
提问：当您给一个公司做潜在投资估值的时候，更看重公司本身还是管理层？或者您会首先考量哪些事情？
查理·芒格：我觉得公司是排在第一位的，然后是管理层。如果我们只投资好的管理层，但是公司不是很好的话，我们不会取得现在这么好的成绩。
提问：如果一个好的公司却有不好的管理层会怎样？
查理·芒格：像可口可乐，在曾经在很长一段时间内都被一个不好的管理者运营，但它的盈利能力依然很好，这就是为什么我要投资好的公司。可口可乐最辉煌的时期是在25年前。
❷ 为伟大的企业买单，伟大的才是好的
提问：您给巴菲特提供过一个很好的建议，就是要用好的价格买好的公司，这改变了巴菲特的一些投资理念，而不是像原来一样到处捡烟蒂。
查理·芒格：曾经有一段时间遍地是果实，你很轻松的就可以以便宜的价格在果园里买到好的东西，但这种情况后来消失了，然后就出现了业绩衰退。
本·格雷厄姆（Ben Graham）一生中赚的所有钱的一半以上都来自1只股票。那只股票就是GEICO（政府雇员保险公司）。所以你看，他教给我的事就是他如何变得富有。在我看来，这就是应该为伟大的企业买单。
伟大的才是好的（Greatness is good.）。
❸ 写作之道
最好的排版，是让读者完全忽略文章排版。
最好的运营，是用心的运营。
—— 鬼脚七
除了排版和运营之外，更重要的莫过于内容了。之前我一直秉承“我手写我心”的执念，认为这样才是最好的。其实财务相关的方面我一直是一个小白，如果不学习财报，就算一直写、一直写，也不可能变得更专业。
所以，大量的阅读学习是好内容的前提，阿攀哥写的分析文章那么的专业，文中提到的那篇白酒的文章花了两周的时间才写出来，这背后不至是这两周的时间，还有大量的财报阅读、以及财务知识的学习，才能创作出来的精彩分析报告，这是我学习的榜样。
原创是做好自媒体内容最重要的修炼，尽可能多的写原创文章，会提升账号的价值，我看书记笔记还是摘录大于思考记录，这一点没有最大化发挥看书思考的作用，应得尽量多的把书中好的观点用自己的话讲出来、或和自己已有的知识做关联，这样的阅读才是有价值的，写出来的文字才是对自己和他人有益。
点击查看鬼脚七写的：《写作之道》
2月阅读
巴菲特给年轻人的3个建议：1）投资自己；2）投资身体；3）和优秀的人为伍。
1）阅读学习即是投资自己；
2月阅读时间少了很多，在搬砖、陪娃中度过，2月书单也只读完了一小部分，只能忙时少看、闲时多看啦。
为了督促自己多阅读，我把老唐历年推荐过的精品书籍都加入到了每月书单里边了，希望今年能圆满完成读书学习、投资自己的任务。
阅读《一九八四》★★★★
堪称世界文坛最著名的反乌托邦、反极权的政治讽喻小说。
作者刻画了一个令人恐怖窒息的梦魇世界。在假想的未来，在“英社”的统治下，个人的自由、思想、尊严、人格完全被无视扼杀，个体的一切自由被剥削，不允许任何人拥有独立思想和人格尊严，他们需要的是把所有人变成只知服从的奴隶。
而所有的权利集中在“领袖”之手，整个国家实行高度的集权统治，人们的一切行为被电幕所监视，思想被控制，自由被剥夺，亲情被抹杀，爱情被沦陷，人性被泯灭。
且任何的法律、制度、政策及个人意志等都不能对“领袖”产生任何影响，“领袖”拥有绝对的权威，永远不会犯错。小说中这个“领袖”就是神一般存在的“老大哥”，即“英社”就是典型的极权主义。
主人公温斯顿曾孤独的反抗这个虚妄的世界，执着的追寻人性的本真，但是很不幸，最终没能成为我们想要看到的样子。他被捕了，在仁爱部牢房，他身心备受摧残，被“清洗”，最终在仁爱部的“思想改造”之后成为了“思想纯洁者”。
“这般极权统治，不仅于1948年之前已在世界范围内肆虐，即便在当下，极权的阴影仍然笼罩着世界某些地方。作者不仅书写了历史，还预言了历史。”
阅读《一课经济学》★★★★
这个时代，信息繁杂、众说纷纭，要做个洞悉规律和趋势的明白人，掌握经济学思维是必不可少的一课。经济学中充斥着影响人们决策的谬误，我们必须学会识别才能不被误导。
整个经济学可以简化为一堂课，即关注整体而非个人或局部的利益。《一课经济学》是一堂由浅入深的入门课，涉及现实社会的诸多问题，包括公共建设工程、政府信贷、就业与失业、最低工资、房租管制、储蓄和通货膨胀。作者认为，那些看似有道理的理论和学说，比如：多难兴邦，机器抢走了就业，提高关税能保护民族产业，制定最低工资标准能保护穷人，政府应该管制房租……其实都是片面而浅显的认知。
这堂课告诉我们两种思维方式：1.人们要避免天生短视的倾向，要关注某个经济行为的长远而非即时效应；2.判断一个经济计划是否可行，要考略其对所有而非特殊群体的影响。《一课经济学》呈现了不同经济学家对于政策、制度、法律、道德和人性的不同思考逻辑。经济学很复杂，但经济学思维是人人都可以习得的能力。拥有思考和鉴别的智慧，我们才能纠正思维的认知偏差，看清世间真相。
阅读《百万富翁快车道》★★★
很多时候贫穷和财富不是现实的差距，更多的时候是思维上的差距，这本书有点和《富爸爸和穷爸爸》类似，里边谈到了很多财富思维上的观点，还有一些财富的定律，时间（对富人来说最重要的财富就是时间，他们掌控着自己的时间，也掌控着慢车道人群的时间）、规模（他们善于在打的池塘里边捕鱼，利用可以复制或放大的资源，做到规模最大化）、控制（他们控制着自己的人生列车，而不是坐在人家的列车上，不会面临被迫下车的风险）；
富人们对待财富的观点，他们把自己商业的计划看做是一辆跑车，用高效的执行力去驱动这辆跑车开向快车道，他们注重过程而付诸更多的努力，他们喜欢控制油门和方向盘的乐趣。他们喜欢象棋而非跳棋，象棋中的所有棋子都能任其调度，去赢得每一项博弈。
看完有种想辞职的冲动...
2月运动
巴菲特给年轻人的3个建议：1）投资自己；2）投资身体；3）和优秀的人为伍。
2）跑步、冥想即是投资身体；
从本月开始重启跑步与冥想，保持一定量的运动，拥有一个健康的体魄，才能活得久、众人爱、赚到多。有益的事情一直坚持做下去；冥想也是我丢掉很久的一件有益的事情了，它有助于我放松身心、去跟自己内在深入的连接。
和优秀的人为伍
巴菲特给年轻人的3个建议：1）投资自己；2）投资身体；3）和优秀的人为伍。
巴菲特说“和优秀的人在一 起，就会不知不觉地进步”。每个人都需要找到掂起脚尖才能完成的事情，因为这是引导人不断进步走向成功的动力。
下面推荐几位认真学财报的姐姐，有兴趣的小伙伴，加入她们的财报群学习吧~
想要入群.....请关注@自由姐的公众号联系：
@蓝天姐
@思维姐
@星姐
@宁静姐
喜欢的事，一定要即刻开始；受益的事，一定要长期坚持。
END